美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

北京时间周四凌晨2:00,美联储一如市场预期宣布降息25基点,这是今年的第二次降息。

但金融市场走出了与人们认知相反的走势——金价下跌、股市下跌,而美元上涨。

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

▲ 美联储宣布降息那一刻,金融市场走势:美元上涨,美债下跌、美股下跌、黄金下跌。

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

▲ 美国联邦基金利率走势图

特朗普在美联储降息几分钟后便发布推文,怒批美联储“没有胆量,没有意识,没有远见”。(貌似这句话可能会火)

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

杰·鲍威尔和美联储又不及格。没有胆量,没有意识,没有远见!糟糕的沟通者!

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

▲ 纽约证券交易所的电子屏幕上显示,美联储降息25基点

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

▲ 对于这份不温不火的政策声明,交易员甚至没提起多大兴趣

看似美联储不作为但一次降息,寓意还是很深的。


我们先来解答一下大家心中的困惑,为什么金融市场走势和直觉完全相反。

市场对本次会议有四种预期:

1)降息25基点(市场主流预期);

2)降息25基点,并推出QE(超越预期情况);

3)降息50基点,并推出QE(特朗普想要的结果);

4)不降息,不采取任何行动(低于预期情况)。

应该说本次会议是符合主流预期的,但也造成了一个最大的意外——没有任何惊喜。美联储的政策声明是精心斟酌过的(基本上是重复7月说过的话),对是否“继续降息”的问题闭口不谈。

对于这次会议,交易员们真正关心的是美联储未来降息的路径——还会降息几次?还有多少降息的空间?这些都没有答案,我们经常说“金融市场的预期很重要”这句话,而这次美联储没有给予金融市场下一步的任何预期。

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

▲ 美联储主席鲍威尔在记者会上讲话

既然如此,那美联储为什么要这样做?

首先,美联储到现在也没搞清楚,美国经济现在是否陷入了衰退。若继续暗示降息,未来恐丧失降息空间。

对于这次降息,美联储主席鲍威尔给出的理由是,美联储降息以防风险。

其次,这次的会议新增加了一个议题。

在这次会议的辩论中,最新的未知因素出人意料地出现了,上周六沙特石油设施遭到袭击,引发油价以20多年来最大幅度飙升。一方面,油价上涨令经济增长面临风险,支持美联储进一步放宽政策;但另一方面,油价上涨提振了通胀,从而支持按兵不动。

除此之外,最关键的一点是美联储内部分歧严重。

这次会议中,美联储内部分为两派:支持大幅降息派和勉强支持小幅降息派。

通常美联储的会议会召开两天,直到第二天结束的时候宣布结果。在讨论的过程中,十几个有投票权的决策者讨论后进行投票。

我们可以想象这样一个场景:

在美联储巨大会议桌的一端坐着支持降息50基点的圣路易斯联储主席布拉德等人,而另一端坐着支持勉强降息甚至是希望维持利率不变的官员。

坐在这桌子正中间的是美联储主席鲍威尔,对于他来说不仅仅要考虑经济的现状,是否需要降息,降息多少基点。他还有一个更重要的任务——力求让这些官员达成共识。职位高度不同,考虑问题的角度就不同。

从这次投票的结果来说,美联储内部还没出现巨大的分歧。

7人(包括美联储主席)投票支持降息25基点;

3人投下反对票(其中1人认为应降息50基点,2人认为应该维持利率不变)。

如果投票结果是五五开,那就反映了美联储内部面临巨大的危机,比降不降息更严重。鲍威尔需要给外界看到一个团结的美联储。

所以,弥合分歧,选择一个大家都能接受的结果,并且对未来不做任何承诺,就是最好的结果。

根据美联储的点阵图:七位官员预计到12月再降息25个基点,五位官员预计不再降息,五位官员认为年底的利率应该高于今天降息之后的水平。

如果仔细揣摩,不难发现美联储未来的政策路径——今年剩余时间内再降息一次,但到2021年加息一次。这符合这是一个周期中期调整的言论,就是降息然后再次加息。

美联储降息了,为何金融市场走势与预期相反?

▲ 与美联储政策利率挂钩的利率期货市场反映,交易员押注美联储在本周降息后,在年底前美联储降息次数还“不到1次”。

全球最大对冲基桥水基金创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示:

美联储、欧洲央行、日本央行都必须面对这样的一个不争的事实,就是在下次衰退来临时,他们已经没有能力,如过往的方式一样扭转局势 。

美联储应该慢慢地降息,少降一点就好,也不要给出时间表,因为等衰退真的来临时,美联储所剩的工具不多了。

对如今的美联储而言,不作为就是最大的作为。

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